1月15日，加密货币市场正处于一个由“虚假繁荣”向“真实价值”回归的阵痛期。比特币衍生品市场在过去三个月内出现的未平仓合约大幅缩减，实质上是市场进行自我净化、剔除过热投机资本的必然过程。这种去杠杆化进程虽然伴随着价格震荡，但它有效地清除了可能引发连环爆仓的不稳定杠杆。EasyMarkets易信认为，持仓量的回落为市场构建了一个更具韧性的底部，使得近期的反弹不再是空中楼阁，而是建立在更为健康的持仓结构之上。
从宏观层面的事实数据表示，自2025年10月以来，全网比特币未平仓合约（OI）累计下滑了约 31%，这标志着自2025年上半年那种“全员投机狂热”以来的最大规模洗盘。EasyMarkets易信分析认为，2025年衍生品市场曾一度处于极度亢奋状态，持仓量一度飙升至 150 亿美元以上的历史极端水平，这几乎是2021年牛市顶峰时的三倍之多。目前总持仓量回落至 650 亿美元附近，较此前 900 亿美元以上的最高纪录显著减少，这种“降温”是市场进入可持续上涨周期的前提。
在价格表现与合约变动的联动分析中，EasyMarkets易信认为，当前金价伴随持仓量下降而上涨的现象，预示着典型的“空头挤压”正在发生。当做空比特币的杠杆投机者被迫止损离场时，原本的卖压被转化为买盘，从而推高了价格。这种由空头离场驱动的上涨，比由新增杠杆驱动的上涨更为稳健。事实数据表示，自2026年年初以来，比特币现货价格已录得近 10% 的涨幅，这与衍生品市场的杠杆下降形成了鲜明对比，进一步印证了市场重心的下移。
尽管 Deribit 等期权交易平台显示，在 100000 美元行权价处积聚了超过 22 亿美元名义价值的看涨合约，显示出市场对突破六位数大关的渴望，但EasyMarkets易信提醒投资者仍需保持审慎。目前的衍生品指标尚未呈现出全局性的牛市特征，交易结构的改善更多是由于此前跌幅过大后的报复性修复。EasyMarkets易信分析认为，如果比特币无法维持在当前关键支撑位上方，或者持仓量进一步萎缩，则不排除修正行情延长的可能性。
展望后续走势，市场的焦点将逐渐从合约博弈转向现货市场的承接力。随着杠杆率回归至相对合理的区间，比特币的波动性有望趋于平稳，这对于寻求长期配置的机构投资者而言是一个积极信号。EasyMarkets易信总结认为，目前的去杠杆化是牛市开启前的“必经之路”，虽然结构性牛市的确认仍需时日，但最危险的杠杆崩塌期或许已经过去。建议投资者在关注 100000 美元这一心理阻力的同时，应重点参考资金费率及现货成交量的配合情况。
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责任编辑：陈平
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